「足球赌博怎么赚钱吗」21资管丨拆解银行“委托投资”之变:4-5万亿城农商行委外谁来承接

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足球赌博怎么赚钱吗,在“大资管”行业变革下,银行及其“理财子公司”与境内外资管机构在产品设计及委托投资(简称“委外”)方面的竞合空间正在打开。

与国外委托投资以fof、mom形式不同,国内的委外经历多次变化。

平安信托固定收益团队总经理陈勇表示,2014年以前的委外机构以大行为主,合作机构主要是头部券商、基金。经过2015—2016年委外“野蛮”生长阶段,一度出现“全民委外”,授信和刚兑思维导致风险事件频发。2017年以后,随着资管新规等一系列监管文件的陆续出台,委托投资市场逐渐规范。“目前委外机构以中小机构为主,受托机构也开始分化。很多受托机构逐渐退出,但有些头部机构的受托规模不降反升。委托投资遴选越来越规范,以前委外较重视投前,现在是投前、投中、投后都非常关注。”

随着理财子公司相继设立,国有大行、股份制银行理财子公司纷纷寻找头部资管机构委托投资。城、农商行一度被市场认为称为理财“代销”渠道。

“我们内部也做了很多市场调研和论证。中小银行在资管新规下相对有一定的劣势,他们本身也有跟头部机构合作的诉求。”陈勇说,规模在1千亿元以上的城商行有78家、农商行28家,资产规模总计30万亿元。目前,农商行、城商行的理财规模分别有1.57万亿和4.72万亿。根据之前普益标准估算,农商行、城商行委外占比分别为40%、25%。表内外委外总计约有4-5万亿元。

委托投资2.0时代已经到来

随着银行理财子公司相继设立,通过“委托投资”补充投资能力是当前银行类机构的主流打法。

中国银行业协会专职副会长潘光伟近日在一场论坛上指出,商业银行应坚持多维度体系,通过“自主投资+主动委外投资”并行方式,搭建包括商品类资产、外汇类资产、权益类资产、另类资产等在内的资产配置体系,实现对不同类型资产的针对性投资,真正实现大类资产配置。

潘光伟认为,过去我国银行理财产品结构简单、同质化严重,在刚性兑付的保证下,仍能吸引大多数稳健型客户。但随着资管业务的转型,必须通过多样化的资产配置重构产品的吸引力。

12月2日,银保监会发布《商业银行理财子公司净资本管理办法(试行)》,并将于2020年3月1日正式实施。在净资本的约束下,理财子公司可投资的“非标”规模受限。业内人士指出,不同资产风险系数的要求利好投资标准化资产。目前银行理财资金以固收类债券等投资为主,未来可能加大股票等权益资产的配置。

“原来银行、信托、证券、基金各自的跑道有所不同,所以出现监管套利等乱象。‘资管新规’将跑道标准化、规范化,约定了起点、终点和赛跑规则,跑道不能压线,银行、信托、证券、基金都在同一个标准跑道上比赛,看谁跑得快。”陈勇比喻称。

在银行理财等资金加码标准化投资的情况下,“委外”这一形式也随之变化。

“原来成立私募机构,或者找一个小机构,4、5个人就可以拿‘委外’了。现在跑道标准了,进跑道门槛也有所提高。”陈勇说,委托机构会问“委外的刹车灵不灵,油门怎么样,赛车手有没有业绩。”门槛越来越高,“护城河”也越来越深。“未来委外发展趋势是两极分化加剧,规模向头部机构集中,强者恒强。”

委托投资合作机构的遴选越发谨慎,委托机构已设立评分制,根据机构实力、行业地位、管理规模、历史业绩、风控手段等一系列因素进行打分选择准入机构并动态调整。业务合作过程中对投前、投中、投后进行全流程监控,深度参与投资决策和风险管理的每个环节。

2.0时代下中小银行委外怎么做

随着理财子公司相继批设,产品策略目前大多数仍为固定收益类产品,部分为混合类产品,实施“固收+”策略。

中信建投证券银行业首席分析师杨荣在其报告中指出,理财子公司初期(1至2年内)以低回撤、低波动的“固收+”策略为主,逐渐展开含对冲的股票投资、高股息股票、非标、股指投资、养老产品等。在债券类投资上,将从持有到期变成持有加交易的投资策略;在权益类投资上,一级市场以私募类pe母基金方式为主,二级市场以fof和mom方式为主。

“我们内部也做了很多市场调研和论证。中小银行在资管新规下相对有一定的劣势,他们本身也有跟头部机构合作的诉求。”陈勇说,近1500家城、农商行中,规模在1千亿元以上的有106家,其中城商行78家、农商行28家,资产规模总计30万亿元。其中,持有资管产品占比约30%,假设标准化债券占持有资管产品的30%,则同业投资规模有2.7万亿元。目前,农商行、城商行的理财规模分别有1.57万亿和4.72万亿,根据之前普益标准估算,农商行、城商行委外占比分别为40%、25%。表内外委外总计约有4-5万亿元。

在资管新规出台、非标转标、打破刚兑三大背景下,意味总规模超100万亿资管业务面临重新洗牌,大部分产品要以净值型产品形式存在。“信托公司作为大资管行业参与者之一,我们认为在未来债券资管圈子里面应该有我们的位置。”陈勇表示,平安信托首先会瞄准中小银行债券资产投资管理专家的定位,成为产品和策略的输出方。

平安信托公司与中小银行合作开展委托投资可以实现“四个联动”。一是“标”与“非标”联动,发挥信托在地产和城投两个领域的传统优势。二是随着监管机构对信托公司在承销abs、abn业务资质的逐渐放开,信托平台可以实现一二级联动。三是境内外联动即境与境外团队合作投资中资美元债。四是与特殊资产团队联动。目前,平安信托正在发力特殊资产投资,可以在高收益债市场共同开发产品。

陈勇认为,对中小银行而言,委托投资的需求有两方面,一是提高投资收益,二是引智,即引外面的智力进来,通过与外部专业机构深度交流,培训其内部人员,提升投资管理水平。 “委外”对中小银行而言,不仅仅是投资一个产品,而且是建立了一个同业合作和信息交流的渠道。

在管理债券资产负面,平安信托主要在城投和地产两块领域里精耕细作,在近年雷声不断的债券市场里这两类资产的违约率是最低的。陈勇表示,“我们有内部评级体系,外部评级只是作为参考,有些aaa不一定投,有些aa可能都还不错。”他说,平安信托以“固收+”作为整体投资策略,投资关键就是六个字:“天时、地利、人和”。

其中,所谓“天时”就是要顺周期,顺趋势,什么周期做什么资产,不与趋势为敌;所谓“地利”就是要严守价值底线,树不会长到天上去,要尊重常识,要不断将各类资产进行价值比较,寻找性价比最优的品种;所谓“人和”就是要看趋势、看图形、看人气,寻找阻力最小的方向进行进攻。

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